اقتصادنگار – بازار فلزات گرانبها در آخرین روزهای سال ۲۰۲۵، شاهد یک نبرد روانی و انتظاری تمامعیار میان معاملهگران و سیاستگذاران بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) است. در حالی که قیمت طلا پس از یک دوره صعودی پرشتاب، در معاملات روز پنجشنبه (۴ دسامبر ۲۰۲۵) با کاهش ۱۵ دلاری، بخشی از سود جلسه پیشین را از دست داد، کانون توجهات به نشست آتی فدرال رزرو معطوف شده است. این احتیاط پیش از اعلام سیاستهای پولی، در حال حاضر بر قیمتها سایه افکنده است.
طلا: انتظار برای کاهش نرخ بهره و سناریوی صعودی بلندمدت
نوسانات اخیر طلا مستقیماً با انتظارات بازار از سیاستهای پولی ایالات متحده گره خورده است. در حالی که شاخص دلار در معاملات روز چهارشنبه با کاهش، به کمک طلا آمد، اما تمرکز اصلی بر دادههای کلیدی این هفته، بهویژه شاخص هزینههای مصرف شخصی (PCE)، بهعنوان معیار اصلی تورم مورد نظر فدرال رزرو، باقی است.
تصمیم آتی فدرال رزرو: بازارها اکنون با احتمال ۸۹ درصدی برای کاهش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره در نشست ۹ و ۱۰ دسامبر، قیمتگذاری شدهاند. این کاهش، عامل جدید و مهمی است که میتواند شتاب صعودی طلا را دوباره فعال کند. هرگونه افت قیمت به نزدیکی سطح ۴۰۰۰ دلار نیز بهعنوان یک فرصت خرید جذاب برای جذب سرمایهگذاران جدید تلقی میشود.
روند صعودی بیسابقه: با وجود نوسانات روزانه، روند ماه نوامبر برای طلا تاریخی بود؛ افزایش بیش از ۲۱۳ دلاری اونس طلا (بیش از ۵.۳ درصد) در طول ماه، نشاندهنده نقدشوندگی قوی و اعتماد سرمایهگذاران به این فلز زرد به عنوان پناهگاه امن در برابر نوسانات اقتصادی جهانی است.
افق ۲۰۲۶ و انتظارات نجومی: تحلیلهای بلندمدت خوشبینانهتر است. گزارش بانک UBS، با در نظر گرفتن کاهش بازده واقعی و تنشهای ژئوپلیتیکی (بهویژه با نزدیک شدن به سال انتخابات آمریکا)، پیشبینی میکند قیمت طلا تا اواسط ۲۰۲۶ به ۴۵۰۰ دلار برسد و در سناریوی تشدید ریسکها، حتی تا ۴۹۰۰ دلار نیز صعود کند. اما نکته برجسته، نظرسنجی گلدمن ساکس است که نشان میدهد بیش از ۹۰۰ سرمایهگذار نهادی، رسیدن قیمت طلا به ۵۰۰۰ دلار در هر اونس تا پایان ۲۰۲۶ را محتمل میدانند. حمایت بانکهای مرکزی جهانی از طریق خرید بیش از ۶۳۴ تن طلا در سال ۲۰۲۵، این خوشبینی را تقویت کرده است.
نقره: بازگشت ساختاری و تغییر ترجیحات سرمایهگذاران
در تضاد با نوسانات اخیر، بازار نقره شاهد یک پدیده ساختاری است. این فلز سفید برای هفتمین ماه متوالی به روند صعودی خود ادامه داده است و از ابتدای سال ۲۰۲۵ تا کنون، افزایشی خیرهکننده ۹۴ درصدی را ثبت کرده است (در مقایسه با ۶۱ درصد طلا).
تغییر توازن تقاضا: این عملکرد استثنایی مدیون دو عامل کلیدی است: ۱. افزایش شدید تقاضای صنعتی (بهویژه در بخش انرژی خورشیدی، الکترونیک و فناوریهای انتقال انرژی)؛ و ۲. تغییر استراتژیک در سبد دارایی سرمایهگذاران.
نسبت طلا به نقره (Gold/Silver Ratio): مهمترین سیگنال تغییر ترجیح، کاهش این نسبت از ۱۰۰ در ماه آوریل به تنها ۷۴ در حال حاضر است. این کاهش نشان میدهد که سرمایهگذاران با اشتیاق بیشتری به سمت نقره، بهعنوان یک “فلز دو منظوره” (همزمان هم سرمایهای و هم صنعتی)، حرکت کردهاند. ادامه این روند میتواند نسبت را به سطح تاریخی ۵۰ برساند، که با سناریوی سقف ۵۰۰۰ دلاری طلا همخوانی دارد.
رکوردشکنی نقره: اوجگیری قیمت نقره در ۲۸ نوامبر تا سطح ۵۶.۳۳ دلار در هر اونس، بالاترین سطح از زمان شروع قیمتگذاری مدرن بود. این جهش، نقره را از یک فلز گرانبها صرف، به یک دارایی با پتانسیل “چرخه صعودی ساختاری” ارتقا داده است.
در مجموع، بازار فلزات گرانبها در یک نقطه عطف قرار دارد. طلا با اتکا به انتظارات کاهش نرخ بهره و ریسکهای ژئوپلیتیکی، در حال تثبیت موقعیت خود برای فتح سقفهای تاریخی است. اما در سایه این حرکت، نقره بهعنوان یک دارایی با تقاضای ساختاری قویتر و بازدهی بالاتر از طلا در سال ۲۰۲۵، جایگاه خود را بهعنوان یک “جایگزین جذاب” در سبد دارایی نهادی تثبیت کرده است. این دوگانگی، نوسانات کوتاهمدت را شدیدتر خواهد کرد، اما مسیر بلندمدت برای هر دو فلز، صعودی ارزیابی میشود.
