طلا در سه‌راهی تصمیم؛ سناریوهای پیش‌روی بازار در سایه توافق احتمالی

به گزارش اقتصادنگار -از آغاز سال ۱۴۰۴، بازار طلا در ایران با جذب بیش از ۱۵۰ هزار میلیارد تومان نقدینگی، یکی از سنگین‌ترین موج‌های ورود سرمایه را تجربه کرده است؛ موجی که بیش از هر چیز، بیانگر بی‌اعتمادی گسترده به سایر گزینه‌های سرمایه‌گذاری در اقتصاد تورم‌زده ایران است. در چنین فضایی، طلا همچنان به‌عنوان پناهگاه اصلی دارایی در ذهن سرمایه‌گذاران نقش بسته؛ اما فضای پرابهام مذاکرات و احتمال توافق، نظم ذهنی بازار را به‌چالش کشیده و معادلات جدیدی پیش‌روی معامله‌گران نهاده است.
حباب ۱۵ درصدی؛ در لبهٔ میانگین تاریخی
در شرایط فعلی، حباب سکه امامی در محدوده ۱۵ درصد قرار دارد. اگرچه این عدد نسبت به حباب ۳۰ درصدی یک‌ماه پیش کاهش یافته، اما همچنان در میانهٔ بازه تاریخی قرار دارد. بررسی داده‌های سال‌های اخیر نشان می‌دهد که در دوره‌های نااطمینانی، حباب سکه عموماً بین ۹ تا ۱۷ درصد در نوسان بوده و در مقاطعی حتی به بالای ۲۵ درصد نیز رسیده است. بنابراین، بازار امروز نه در اوج هیجان است و نه در آرامش؛ بلکه در میانهٔ یک تعلیق تحلیلی قرار دارد که منتظر یک «خبر قطعی» است.
سه سناریوی محتمل پیش‌روی بازار
با توجه به نشانه‌های رفتاری در معاملات آتی، صندوق‌های طلا و بازار نقدی، می‌توان سه مسیر احتمالی را برای بازار طلا و دلار در هفته‌های پیش‌رو ترسیم کرد:
سناریو اول: توافق و افت تدریجی دلار تا ۸۰ هزار تومان
در صورت تحقق یک تفاهم سیاسی یا توافق گام‌به‌گام، دلار ممکن است به محدوده ۸۰ هزار تومان برسد. اگر در این شرایط، قیمت جهانی اونس طلا ثابت بماند و حباب سکه نیز به ۵ تا ۹ درصد کاهش یابد، قیمت سکه تا محدوده ۶۷ میلیون تومان عقب‌نشینی خواهد کرد. با رشد ملایم اونس جهانی (۳ تا ۵ درصد)، این سطح افت می‌تواند به حدود ۷۲ میلیون تومان محدود شود.
سناریو دوم: اصلاح عمیق‌تر دلار تا ۷۷ هزار تومان
در این سناریو، کاهش شدیدتر نرخ دلار، سکه را به محدوده ۶۳ میلیون تومان خواهد رساند (حدود ۱۷ درصد افت نسبت به سطح فعلی). اما در صورتی که اونس جهانی با رشد قابل‌توجهی به ۳۴۰۰ دلار برسد، اثر منفی کاهش دلار می‌تواند تا حدودی خنثی شود و سکه در محدوده ۶۸ میلیون تومان به تعادل برسد.
سناریو سوم: رشد طلا در بازار جهانی تا ۳۷۰۰ دلار
حتی در صورت کاهش نرخ ارز، افزایش چشم‌گیر قیمت جهانی طلا می‌تواند جلوی افت شدید سکه را بگیرد. در این حالت، سطح حمایتی سکه به حوالی ۷۰ میلیون تومان بازخواهد گشت و حتی ممکن است بازار در برابر ریزش شدید نرخ ارز مقاومت نشان دهد.
تفاوت رفتار بازار نقدی و صندوق‌ها
در حال حاضر، صندوق‌های طلای بورسی با حباب منفی ۵ تا ۷ درصد معامله می‌شوند؛ درحالی‌که بازار نقدی سکه با حباب مثبت ۱۵ درصدی مواجه است. این شکاف رفتاری نشان‌دهنده پیش‌خور شدن سناریوی توافق در فضای تحلیلی صندوق‌هاست؛ معامله‌گران سازمان‌یافته، برخلاف بازار فیزیکی، انتظارات نزولی را با تخفیف در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند و فاصله‌ای محتاطانه با بازار نقدی گرفته‌اند.
نیروهای سه‌گانه مؤثر بر بازار
بازار طلا در ایران، اکنون در تقاطع سه نیروی مؤثر ایستاده است:
۱. نوسانات نرخ ارز، که مستقیماً از فضای مذاکرات وین و تحولات ژئوپلیتیکی تغذیه می‌شود.
۲. رفتار طلا در بازار جهانی، که در سایه انتظارات تورمی آمریکا و سیاست‌های انبساطی فدرال رزرو، تمایل به رشد دارد.
۳. حباب سکه در بازار داخلی، که به‌مثابه دماسنج انتظارات کوتاه‌مدت سرمایه‌گذاران عمل می‌کند و اولین واکنش‌ها به اخبار را منعکس می‌سازد.
تحلیل چندلایه، کلید تصمیم‌گیری
با وجود تمام سناریوهای نزولی که برای بازار طلا در صورت توافق متصور است، نباید فراموش کرد که ساختار تورمی اقتصاد ایران و تحرکات بازار جهانی طلا، به‌راحتی می‌توانند افت‌های اسمی را جبران کنند. بنابراین، ورود یا خروج از بازار نباید صرفاً بر اساس نرخ ارز صورت گیرد. آنچه اهمیت دارد، تحلیل هم‌زمان نتیجهٔ مذاکرات، مسیر اونس جهانی و رفتار تاریخی حباب قیمتی است.در نهایت، طلا همچنان یکی از معدود دارایی‌هایی است که در صورت وقوع سناریوهای تورمی جهانی یا شکست مذاکرات، می‌تواند نقش حفاظتی خود را به‌خوبی ایفا کند. تصمیم امروز سرمایه‌گذاران، باید بر پایه تحلیل فردا باشد؛ نه احساس امروز.